鳳凰財(cái)經(jīng)訊 違約風(fēng)險(xiǎn)是懸在半空中的一把匕首，隨著中國(guó)去產(chǎn)能力度加大，僵尸企業(yè)的潛在壞賬及違約風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越引起人們擔(dān)憂。

　　近日，瑞銀發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，2015年中國(guó)六大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（煤炭、鋼鐵、水泥、平板玻璃、鋁、造船）的總負(fù)債達(dá)到10萬(wàn)億元，其中8.7萬(wàn)億為債務(wù)，而其余部分為應(yīng)付賬款。煤炭和鋼鐵行業(yè)總計(jì)未償付債務(wù)達(dá)到7萬(wàn)億元，其中，4萬(wàn)億為銀行貸款，其余部分為債券和影子銀行信貸。

　　瑞銀估算，在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中，息稅前利潤(rùn)低于利息支出公司的債務(wù)占總債務(wù)比重達(dá)25-30%，這意味著這些行業(yè)整體債務(wù)的潛在壞賬率可能高達(dá)25%-30%。

　　在今年3-4月份的債券兌付高峰期，曾出現(xiàn)國(guó)企債券違約潮。據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，在鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)，8月開(kāi)始將是債券到期高峰，屆時(shí)會(huì)有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。

　　去產(chǎn)能、清除“僵尸企業(yè)”是今年中國(guó)一大任務(wù)，清理過(guò)程中難免對(duì)金融體系產(chǎn)生一定影響。瑞銀認(rèn)為，去產(chǎn)能將通過(guò)以下途徑影響金融行業(yè)：1）企業(yè)關(guān)停和重組加速，銀行不良貸款增加；2）企業(yè)非貸款信貸違約增加，影響銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表；3）其他過(guò)剩產(chǎn)能相關(guān)行業(yè)壞賬增長(zhǎng)。這對(duì)信貸市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的影響相對(duì)難以量化、也不易處理。

　　瑞銀認(rèn)為，如果嚴(yán)重虧損的企業(yè)被關(guān)停，這些企業(yè)的銀行貸款將無(wú)法展期循環(huán)、其存量債務(wù)將難以繼續(xù)通過(guò)發(fā)行債券或影子銀行信貸維持。這意味著這些企業(yè)的所有債務(wù)實(shí)際上都將成為“壞賬”。但是，去產(chǎn)能對(duì)金融業(yè)（特別是銀行）的拖累程度將終取決于決策層以何種方式解決壞賬問(wèn)題，以及相關(guān)實(shí)體如何劃分還賬負(fù)擔(dān)。

　　這已并非瑞銀次警告中國(guó)企業(yè)債問(wèn)題。此前，瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤團(tuán)隊(duì)測(cè)算，中國(guó)非金融實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的債務(wù)占比在2015年末攀升至260%，其中的多數(shù)債務(wù)由銀行持有。其認(rèn)為，讓人擔(dān)心的，不是中國(guó)債務(wù)規(guī)模的龐大，而是其增長(zhǎng)之迅速。據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，從2008年以來(lái)，中國(guó)非金融部門(mén)的債務(wù)占比迄今已經(jīng)增長(zhǎng)近100%。

　　依照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)以這種節(jié)奏膨脹，通常就會(huì)在隨后陷入麻煩：重大的資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、債務(wù)違約、銀行體系問(wèn)題，甚至是貨幣危機(jī)。