昆明的地方債有多大？許多人都在問。即使是昆明市政府，也難以摸清楚具體數字。記者根據當地四大融資平臺債務測算，昆明地方債務率至少超過122.9%。

　　地處云貴高原的昆明，近幾年搖身變成巨大的施工現場。實際上，僅地鐵這個耗資數千億元的巨無霸項目，在喚醒老城快節奏之前，將要抽掉這個城市極大部分融資，3000億的總投資金額甚至要透支當地政府未來十年的預計財政收入。

　　負債率超100%

　　“我們也正在全面開展審計工作。”全國性地方債審計已進行了一周，8月7日，昆明市財政局相關人士對記者稱。

　　作為著名旅游城市之一，昆明8月的夏天平均氣溫不到20度。而飛揚的道路黃土、叫賣的新樓盤和來不及整改的街邊店鋪，叫喧著這座城市的蛻變欲望。動輒投資數十億的城建大項目，正轟轟烈烈地開動。

　　去年，云南的GDP總量已突破1萬億，但依然不足廣東、江浙等發達地區的三分之一。

　　和全國大部分城市一樣，地方政府融資平臺是這座城市建設融資的主渠道。銀監會今年6月統計發布的地方融資平臺顯示，昆明一共有48家融資平臺公司。據昆明市國資委信息，融資貢獻大的是昆明軌道交通有限公司(下稱軌道公司)和昆明交通投資有限公司，融資質量高的是昆明市公共租賃住房開發建設管理有限公司和昆明產業開發投資有限公司(產投公司)。

　　實際上，軌道公司、產投公司和市土地礦產儲備中心是三家大型市級融資平臺公司。這三家公司像政府看不見的三只手，把控著當地建設的方向盤。其中昆產投引導工業和金融產業，軌道公司運營軌道交通，市儲備中心則負責土地儲備管理。

　　地方政府性債務主要由融資平臺債務構成。厘清融資平臺的債務情況，不可捉摸的地方債務率也變得更加清晰。所謂債務率，指債務余額與地方政府綜合財力的比率。根據記者統計，昆明市政府的財務杠桿搖搖欲墜，很可能已陷入資不抵債的境地。

　　僅以主要平臺公司的長期負債和應付債券為債務。其中昆明交通投資公司、昆明城建投資開發公司、昆明自來水集團和產投公司，截至去年底的長期借款分別為163.84億元、131.32億元、41.93億元和26.5億元，應付債券分別是41.79億元、21.84億元、17.34億元和19.84億元，四家平臺公司的長期借款以及應付債券合計464.4億元。

　　而根據昆明市政府工作報告，去年地方公共財政收入378億元。以此估算，昆明市政府去年的債務率至少超過122.9%。

　　《昆明市2012年地方財政預算執行情況和2013年地方財政預算草案的報告》稱，“重大基礎設施建設及重點民生項目要求財政投入資金越來越大，財政收支矛盾突出；中央實施穩健的貨幣政策，投融資公司融資難、融資成本高，加上我市政府性債務存量大，加大了財政困難和償債壓力”。

　　3000億地鐵夢

　　昆明的慢生活正在被地鐵施工打擾。進入主城區，地鐵施工現場就在車水馬龍之間。比人高的藍色鐵皮圍擋把道路圍堵成一段一段，地面伸出長長的施工吊臂，時刻營造著邁向現代化的緊張氣氛。

　　從2009年開始，這個高原城市就進入“滿城挖模式”。3、4條地鐵線路同時進行施工，試圖迅速打通后發城市的經脈。根據《昆明市城市軌道交通近期建設規劃(2013-2019年)》的藍圖，未來將有5條市域鐵路和9條地鐵線路穿越整個城市，全程562公里，總投資3000億元，地鐵也因此成為昆明史上投資規模大的單體工程。

　　以去年378億元的公共財政預算收入看，3000億元幾乎要透支昆明市未來10年的全部財政預算收入。不過，這個昂貴的地鐵夢，當地政府借助平臺公司昆明市軌道交通公司(下稱軌道公司)來完成，其模式是“土地+銀行”。

　　作為項目業主，軌道交司通過政府賦予的沿線土地，進行一級開發，再將增值收益用作建設資金。銀行貸款方面，軌道交通公司融資部相關負責人對理財周報記者表示，“地鐵主要是信貸融資，國開行、中行、建行、工行等都是我們的渠道。”

　　巨量貸款背后，政府信用做了隱形擔保�；I款初期的2009年，昆明市政府幾乎踏遍當地主要金融機構的門檻。

　　公開資料顯示，2009年5月，國開行云南省分行與市政府在京簽訂《昆明市軌道交通項目合作協議》，由市政府委托國開行云南省分行為軌道交通首期工程建設項目銀團貸款的牽頭行，組織120億元銀團貸款，期限25年，并允許5年的寬限期。同時，昆明軌道交通公司分別與華泰資產管理公司、平安信托、中信信托等機構，簽訂了不同合作形式的協議，意向融資超百億元。

　　當年10月，中行云南省分行與昆明市政府簽署《全面戰略合作協議》暨《昆明軌道交通有限公司合作協議、借款總協議》。由該行向昆明軌道交通有限公司提供295億貸款授信。11月，建行云南省分行作為銀團貸款牽頭行，組織7家成員行為昆明鐵路樞紐擴能改造項目貸款100億元。

　　今年4月通過國家發改委批準的《昆明市城市軌道交通近期建設規劃(2013-2019年)》顯示，“近期建設項目總投資為634.91億元，其中資本金比例40%，計253.96億元，由昆明市財政資金解決。資本金以外的資金利用國內銀行貸款等融資方式解決。”

　　實際上，金融機構對地鐵項目的貸款熱情并不高。一華南地區股份行銀行信貸部人士對記者表示：“地鐵項目周期長，現金回流慢，如果沒有財政擔保銀行不敢做，就算有擔保，也不愿主動去談。”

　　而信托輸血也僅是車薪杯水。今年2月，軌道地鐵公司通過中海信[微博]托融資2.2億元，信托期限是兩年。當地的信托公司云南信托，其相關負責人對理財周報記者表示：“我們沒有參與昆明當地重點項目的融資，主要項目在省外。”

　　地鐵籌資更加依賴的是土地融資。其模式是通過軌道公司，開發另一個拆遷項目籌資。這個用以供給地鐵的項目叫“滇池草海保護治理和開發項目”(下稱草海項目)。昆明市政府辦公廳相關會議紀要顯示，將草海片區配置給軌道公司，進行土地開發，所得收益用于軌道交通首期工程建設資金和還本付息。據悉，地鐵首期工程建設僅資金就超過200億元。而草海項目擬投入34億，還需通過BT模式來開發建設。

　　8月8日，理財周報記者來到草海片區。沿途已堆砌成廢墟，人群稀少，兩邊成片的居民房屋，或被拆掉窗框、門板，或已被夷為土塊。據當地村民介紹，該片區2009年啟動時，準備兩年內完成拆遷。而草海片區所在的區政府網站公開資料顯示，截至今年7月28日，該片區累計完成拆遷拆除345.84萬平方米，僅占總面積的56.76%；累計完成征地8632.27畝，占總面積的59.18%。

　　至于遲遲未完成拆遷建設的原因，當地知情人士認為或是困于資金周轉。而這種資金壓力很可能傳導至地鐵龐大的融資計劃。一位當地接近軌道公司知情人士透露：“市政府目前負債至少1600億元。”對此說法，當地財政局相關部門人士對記者表示：“不清楚，不可能。”

　　土地出讓金銳減

　　從堵塞的主城區沿著彩虹路南行，僅隔30公里城市就切換入另一個世界。理財周報記者來到現場，6車道的雙向公里順暢無阻，兩邊新栽的小樹還不足以遮住昆明猛烈的太陽，成排的新樓盤靜靜矗立，不見人影。這里就是呈貢新區，當地人也戲稱它為“鬼城”。實際上，昆明市政府的全部行政部門都已駐入這個新區。

　　“鬼城”這一說法，主要源于呈貢新區新建的13座行政中心空置數年。對此說法，呈貢縣委宣傳部副部長黃明表示，該說法甚至離譜到“(政府)沒必要反駁它”。他強調，呈貢新區“五年出形象”的目標已完成，下一步力爭做到“十年成規模，二十年建成”。而多名在當地辦公的昆明市政府官員對理財周報記者坦言：“這里一下班就沒什么人，每天集體遷徙。”

　　實際上，這是當地城鎮化的一個縮影。有券商調查報告顯示，云南省城鎮化率較低，未來提升速度有望持續高于全國。云南省2009年末的城鎮化率約為34%，排名位于全國倒數第四，近4年城鎮化率平均每年約增長1.14個百分點，高于全國近四年年均0.9個百分點的增長。

　　而與城鎮化唇齒相依的土地買賣，節奏似乎難以把握。

　　眾所周知，近幾年來，政府性基金的主要來源是土地出讓金收入。來自中國指數研究院[微博]的數據顯示，2011年昆明市土地出讓金達557.5億元，同比漲幅高達147.6%，在其監測的130個城市中排名第九位。土地出讓金在政府性基金收入中占比接近80%，并且遠遠超過了全市地方財政一般預算收入。

　　不過，土地出讓的紅火情形在2012年戛然而止。

　　《昆明市2012年地方財政預算執行情況和2013年地方政府財政預算草案報告》的數據顯示，2012年，昆明市政府性基金收入完成387.3億元，比2011年的703.19縮水44.9%。

　　2012年4月，昆明土地市場甚至交出白卷，引起市場一片嘩然。5月，昆明市不得不調整土地供應節奏和供應量，延長土地出讓金的交納期限或者分期交納等。根據昆明市國土資源局網站數據統計顯示，2012年5月，昆明主城及呈貢土地成交1101畝，成交金額54.4億元，平均成交單價494萬元/畝。

　　實際上，早在2011年2月份舉行的昆明市國土資源管理暨土地儲備工作會上，昆明市市委副書記黃云波曾表示：“目前昆明市已進入還貸高峰期，以往大量存量債務和計劃新增債務只有通過儲備土地和土地一級開發整理進行債務保全或進行融資。在資金從緊、土地嚴控的情況下，如何保障昆明市經濟持續、健康、快速發展，國土資源管理面臨的雙重壓力更為突出。”

　　民生證券的宏觀研究報告指出，考慮到昆明市政府目前巨額的隱性財政赤字，昆明市政府對于土地出讓的較高依賴無法改變，加速賣地是政府順利渡過還貸高峰的優辦法。