9月工程機械板塊繼續跑輸機械指數及大市。9月份工程機械指數累計下跌1.8%,同期機械指數、上證綜指分別累計上漲3.5%、2.9%、3.5%。工程機械指數繼續跑輸大盤及行業指數。
基建高位盤整,房地產投資小幅回落。8月份固定資產投資累計同比增速為20.3%,高于上月20.1%,其中,以電熱燃氣及水的生產供應、交運倉儲、水利環境行業投資為代表的基建投資累計增速24.7%,增速小幅回升;房地產開發投資增速和新開工、銷售面積小幅回落;制造業投資同比增速小幅回升,但產能過剩制約制造業增速不會大幅提高。展望第四季度,基建投資受到政府資金約束效應難以顯著增加,房地產受基數效應影響,同比增速或將收窄。
前8個月銷售低迷,9月可能依舊呈現旺季不旺的市場特征。1-8月,挖掘機、裝載機、推土機銷量同比分別下滑9.4%、1.4%和6.5%,在基數降低的情況下,以上品種銷量的同比降幅進一步收窄。與公路基建相關的壓路機銷量同比增長14.3%,增速繼續擴大。9月份是工程機械銷售的小旺季,草根調研顯示,9月銷量環比有所改善,但幅度可能弱于往年,依舊是呈現旺季不旺的特征。由于去年三季度基數奇低,預計同比降幅將進一步收窄。
開機時間未見好轉,庫存壓力較大,應收還在上升,基本面無明顯改善。清庫存、加強回款仍然是整機廠商目前重要工作內容,對固定資產投資的預期不明朗,主要品牌全年目標均有所下調。
維持行業“中性”評級。9月末工程機械板塊靜態滾動PE為15.8X,PB為1.35X,板塊估值有所回升。一方面是由于板塊盈利預測不斷下調,同時近期宏觀經濟數據超預期,十一屆三中全會改革紅利預期的政策利好,股價底部略有回升。但是,由于行業基本面仍未好轉,全年業績大幅下滑的概率較大,且估值已經不低,未來在政策預期下,可能出現主題投資機會,但是估值繼續修復空間有限。