11月6日,工程機械板塊走強,林州重機、河北宣工漲停,黃海機械大漲9.7%,鞍重股份、丹甫股份、山推股份漲逾2%,振華重工、華東重機、天奇股份、通裕重工等漲逾1%,板塊個股多數飄紅。
工程機械2013年三季報公布完畢,申銀萬國選取三一重工、中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工股份等六家代表性公司分析其盈利能力和盈利質量,認為行業盈利能力和質量仍然欠佳。
申銀萬國指出,六家公司2013年三季報綜合ROE為7.77%,相對于2012年三季報的15.86%仍有較大幅度的下降,顯示在前三季度收入下滑22%的情況下,企業的盈利能力有所下降;從毛利率的角度來看,中報6家公司綜合毛利率水平繼續下降,尤其是混凝土機械龍頭企業三一重工受高毛利率的混凝機械銷售占比下降影響,綜合毛利率水平下降比較明顯;在銷售沒有有效啟動的情況下,6家企業共同的把控制費用作為重要的工作內容,從財務報表上來看,銷售費用和財務費用的同比增速都有所下降;從上市公司綜合來看,土方機械的表現好于混凝土機械。
盈利質量欠佳,應收賬款仍是問題。從存貨來看,2013年前三季度六家公司都加強了存貨管控,存貨/凈資產的比重為37%,繼續下降,但單季存貨周轉率也有下降;從應收賬款來看,應收賬款同比增加了16%,周轉率也處于歷史低位;從經營性現金流來看,六家公司2013年中期經營性現金流分別為3.35億元,好于去年同期的-19個億。
申銀萬國認為,工程機械銷量的先導指標基建投資保持高位;同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。目前的房地產新開工增速仍處于底部緩慢抬升階段,還沒有出現明顯的上行趨勢,工程機械的投資機會也有待于房地產新開工增速的進一步回升。