四、投資建議與盈利預測.
值得注意的是,上半年公司公司建造業(yè)務毛利率同比去年大幅提升了10個百分點,帶動了公司綜合毛利率的提升,體現了公司SPC-3D技術帶來的技術溢價,也是對公司超凈排放技術優(yōu)勢的印證。
  鶴壁市華維測控技術工程有限公司，位于鶴壁市高新技術開發(fā)區(qū)，是鶴煤集團科技處下屬的科技型實體企業(yè)，主要承擔鶴煤集團煤礦、選煤設備、煤倉、料倉、破拱、空氣炮及自動化系統(tǒng)的研制、改造、設計、開發(fā)、生產、銷售。技術力量雄厚，機加工藝完善，產品檢驗及使用環(huán)境標準規(guī)范，質量管理嚴格遵循國際ISO:9000認證標準，實施產品“三檢”制度，即用戶使用驗收制度，產品質量跟蹤制度，售后信息反饋制度。傾心打造穩(wěn)定、可靠、具性價比的工礦自動化產品。
2015上半年,公司主營業(yè)務綜合毛利率為34.98%,同比增長0.58pct。其中分業(yè)務來看,運營業(yè)務業(yè)務毛利率為41.28%,同比下降2.63pct,建造項目業(yè)務毛利率為30.09%,同比增長10.93pct,產品銷售業(yè)務毛利率為11.24%,同比下降5.12pct。
公司公告將托克托分公司脫硫資產4億元價格出售給招銀租賃,租賃期限屆滿后以1元的名義貨價將上述設備從招銀租賃購回。租賃利率不高于中國人民銀行公布的人民幣1-5年期貸款基準利率下浮10%。
  公司擁有一支專業(yè)的工程技術隊伍，在產品研發(fā)方面，采用CAD繪圖、三維造型、模擬仿真等前沿技術手段，不斷追求智慧的無限提升，實現電器科技與生產工藝的完美結合，在工礦自動化設備領域不斷創(chuàng)新，引領市場，成就經典。全自動CO2氣體保護焊接、程控氬弧焊、數控模數加工、精密壓力鑄造、智能靜電噴涂等技術的應用，有效地保障了產品性能。先進的自動化生產設備，精湛的生產工藝，優(yōu)良的制作技術，使得產品盡顯一流品質。
2015上半年,公司經營性現金流入4.61億元,同比增長12.48%,占營收比重48.28%,同比下降24pct,現金回流壓力增長較快。同時,公司應收賬款規(guī)模達到7.34億元,同比增長85.40%,占營收比重76.85%,同比增長7pct。其他對于現金流影響顯著的科目包括:存貨2.87億元,同比增長81.85%,占營收比重30.08%;應付賬款5.40億元,同比增長71.10%,其他應收款112.02%,同比增長40pct;預付賬款285.30%,同比下降13pct,預收賬款44.57%,同比增長273pct,預收賬款44.57%,同比增長273pct。
3.現金回流壓力驟增.
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評論:
1.盈利能力分析:業(yè)績快速增長,市場加速放量2015上半年,公司實現營業(yè)收入9.55億元,同比增長68%。分業(yè)務來看,運營業(yè)務業(yè)務收入4.31億元,同比增長25%,在營收中占比45.12%,同比下降16pct;建造項目業(yè)務收入5.16億元,同比增長143%,在營收中占比54.05%,同比增長17pct;產品銷售業(yè)務收入0.08億元,同比下降3%。2015H1營收環(huán)比2014H2增長35%,2014H2營收環(huán)比2014H1增長25%,由此可觀察到超低排放改造業(yè)務進入加速放量階段。受益于火電廠超低排放技術改造市場啟動,公司2015上半年業(yè)績快速增長。脫硫脫硝工程與運營業(yè)務均呈現顯著擴張勢頭,一方面,超低排放標準要求較高,技術難度較大,研發(fā)投入的資金與時間成本皆會限制大量競爭對手出現。另一方面,我國超低排放標準顯著高于發(fā)達國家火電排放要求,因此該技術難以通過國外引進迅速獲得。 因此,我們認為,公司自主研發(fā)技術將在短期內形成有效護城河,促進企業(yè)在這一輪市場放量中實現彎道超車。
2.公司始終堅持自主研發(fā),創(chuàng)新精神值得尊敬。清新環(huán)境(原名國電清新)創(chuàng)建于2001年,是國內少有的幾家擁有自主知識產權技術的環(huán)保上市公司之一。從成立至今,公司一直堅持自主研發(fā),并在技術上不斷創(chuàng)新。技術溢價帶來了公司盈利能力的高位運行,運營及建造毛利率都在行業(yè)內處于領先水平。清新環(huán)境SPC-3D的技術優(yōu)勢幫助公司在大型國有集團林立的電力行業(yè)煙氣超凈排放市場中獲得優(yōu)勢地位,市占率正快速提升。我們預計,超凈排放改造項目有望幫助公司2015年EPC訂單較2014年翻5倍以上增長。
2.計提股權激勵成本,管理費用高企.
2015上半年,公司銷售費用為0.18億元,同比增長58%,銷售費用率為1.89%,同比下降0.12pct,管理費用為0.66億元,同比增長134%,管理費用率為6.93%,同比增長1.94pct,財務費用為0.12億元,同比增長291%,財務費用率為1.25%,同比增長0.71pct。
清新環(huán)境今日發(fā)布中報,2015上半年公司實現營業(yè)收入9.55億元,同比增長68%,歸屬母公司凈利潤2.08億元,同比增長56%,綜合毛利率34.98%,同比增長1pct,基本每股收益0.19元。
一、中報業(yè)績在全年業(yè)績中占比穩(wěn)定,可對2015A業(yè)績構成指引:根據2011-2014年的歷史數據,碧水源的中報營收與凈利潤在全年業(yè)績中占比較小,不對全年業(yè)績構成指引。 二、財報分析

1.在手訂單充足,保證實現股權激勵業(yè)績承諾85%。2014年11月公司推出股權激勵計劃,擬授予15萬份股票期權,占公告當日總股本的2.8%。業(yè)績考核目標為相對2014年,凈利潤增長85%/170%/270%。公司作為以技術與效率取勝的成長型企業(yè),技術與運維骨干等人才儲備是企業(yè)維持創(chuàng)新能力和運營水平的重要基礎,高度重視人才激勵,將對未來發(fā)展產生長足積極的影響。